La forme de la reprise mondiale

La forme de la reprise mondiale

L’accélération du déploiement des vaccins Covid-19 dans de nombreuses économies avancées a ouvert la voie à une reprise rapide au cours du second semestre de cette année et jusqu’en 2022. Bien que la croissance des secteurs numériques se stabilise quelque peu, les industries de services à fort taux d’emploi vont surfer sur une vague de demande refoulée.

Les programmes de vaccination Covid-19 prennent de l’ampleur, car la capacité de production augmente et les procédures de distribution et d’administration désorganisées et provisoires sont remplacées par des systèmes plus robustes. Une tâche de cette ampleur ne manquera pas de rencontrer de nouveaux obstacles en cours de route. Mais il est maintenant raisonnable d’espérer que les vaccins seront mis à la disposition de la plupart des habitants d’Amérique du Nord d’ici cet été, et de la plupart des Européens d’ici le début de l’automne.

Depuis le 15 mars, Israël a administré plus de 100 doses pour 100 personnes, contre 38 au Royaume-Uni, 36 au Chili, 32 aux États-Unis et 11 dans l’Union européenne – et ces chiffres augmentent rapidement. Les taux sont relativement plus faibles en Asie et dans le Pacifique, mais ces pays ont déjà largement maîtrisé le virus sans programme de vaccination de masse, et leurs économies ont depuis connu une reprise rapide.

Pendant ce temps, les pays à faible revenu sur plusieurs continents prennent du retard, ce qui montre la nécessité d’un effort international plus ambitieux pour leur fournir des vaccins. Comme beaucoup l’ont fait remarquer récemment, dans notre monde interconnecté, personne n’est en sécurité tant que tout le monde ne l’est pas.

En supposant que la vaccination continue de progresser du point de vue mondial, le scénario le plus probable pour l’économie est une reprise rapide au second semestre de cette année et en 2022. Nous devrions assister à une inversion partielle, mais nette des modèles de croissance en forme de K qui sont apparus dans les économies frappées par la pandémie.

Plus précisément, la croissance des secteurs numériques et à haut potentiel de croissance se ralentira, mais pas de façon spectaculaire, car l’adoption forcée de leurs services sera tempérée par la reprise des activités en personne. Dans le même temps, les secteurs qui ont été partiellement ou totalement fermés vont redémarrer. Les grands secteurs de services comme le commerce de détail, l’hôtellerie, le divertissement, le sport et les voyages rouvriront leurs portes à un public avide. Des industries telles que les compagnies de croisière institueront probablement leur propre version d’un certificat de vaccination et les ventes rebondiront lorsque les clients seront rassurés sur la sécurité.

Dans l’ensemble, ce retour à des modes de consommation auparavant fermés, stimulé par une demande refoulée, produira une explosion de la croissance dans les secteurs en déclin, ce qui entraînera une amélioration des performances économiques globales. Le chômage diminuera presque certainement, même si des changements permanents dans les modes de vie et de travail réduiront l’emploi dans certains domaines. (Par exemple, le recours à des modèles de travail hybrides impliquant des lieux de travail à distance à l’époque de la pandémie pourrait réduire la demande de restaurants dans les centre-ville.)

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Certes, si les programmes gouvernementaux massifs ont amorti le choc économique de la pandémie, les secteurs les plus durement touchés n’en ont pas moins subi des pertes importantes. Entre ces réductions transitoires du côté de l’offre et la hausse prévisible de la demande, une poussée temporaire d’inflation est possible, voire probable. Mais il n’y a pas lieu de s’inquiéter outre mesure.

Les marchés financiers anticipent déjà ces tendances. Après avoir connu des difficultés avant la pandémie et avoir été frappées au début de la contraction, de nombreuses valeurs de rendement font leur retour. Les valeurs de croissance du secteur numérique, quant à elles, ont subi une petite correction. Mais celle-ci devrait également être temporaire. Alors que les valeurs de rendement continueront de se maintenir au-dessus de leur niveau antérieur, les valeurs de croissance du secteur numérique bénéficieront de la puissante tendance à long terme à la création de valeur supplémentaire par le biais des actifs incorporels.

Une question d’une importance considérable est celle des voyages internationaux. Les entreprises peuvent fonctionner sur des plates-formes numériques pendant un certain temps, mais les contacts en personne finiront par devenir une nécessité. En outre, de nombreuses économies sont fortement tributaires des voyages et surtout du tourisme, qui représente 10 à 11 % du PIB en Espagne et en Italie et jusqu’à 18 % du PIB en Grèce (et probablement plus si l’on tient compte des multiplicateurs).

Par rapport à de nombreux autres secteurs, celui des voyages est confronté à des difficultés supplémentaires, car il n’est pas local. Le schéma de reprise rapide auquel les industries de services locales peuvent s’attendre une fois le virus maîtrisé ne s’applique pas strictement aux voyages, en particulier au niveau international. Pour que les voyages entre pays soient facilités, les deux pays (d’origine et de destination) devront avoir fait des progrès dans la vaccination de leur population et la maîtrise du virus. Les personnes vaccinées et désireuses de voyager devront être acceptées par le pays de destination, peut-être en présentant une sorte de certification ou de passeport vaccinal.

Pour compliquer encore les choses, les voyages internationaux sont soumis à une réglementation multijuridictionnelle et quelque peu non coordonnée. Cette situation, conjuguée à une connaissance transfrontalière imparfaite des conditions extérieures, rendra plus difficile l’adaptation aux nouvelles réalités sur le terrain.

La trajectoire actuelle de la vaccination indique que le déploiement mondial prendra beaucoup plus de temps que les programmes mis en œuvre dans les économies avancées. L’espoir est qu’une fois que ces pionniers auront terminé, leurs dirigeants se concentreront sur le renforcement de la coopération internationale et l’accélération de la production et du déploiement des vaccins dans les pays en développement et certains marchés émergents.

À ce moment-là, les économies avancées connaîtront une reprise rapide, à l’instar de la Chine et des autres économies asiatiques qui ont maîtrisé le virus dès le début. Le retour des secteurs de services à fort taux d’emploi alimentera une reprise généralisée, produisant des changements de marché dans la valeur relative des différents secteurs. Les écoles reprendront l’intégralité de l’apprentissage en présentiel et seront armées d’outils numériques complémentaires susceptibles d’améliorer le programme d’études et d’assurer la résilience au prochain choc.

Au cours du second semestre de 2021 et en 2022, la dynamique en forme de K de l’économie pandémique fera place à une reprise à plusieurs vitesses, avec les secteurs traditionnels à fort contact en tête. Les deux zones d’incertitude qui subsistent en matière de santé et d’économie sont le rythme du déploiement des vaccins dans les pays en développement et la coopération internationale pour accélérer le rétablissement des voyages transfrontaliers. Mais avec un leadership tourné vers l’avenir, ces deux questions devraient être parfaitement gérables.

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